在自动驾驶技术浪潮席卷全球的当下，Robotaxi（自动驾驶出租车）行业正经历从区域试点向城市级商业化运营的关键转型。作为中国自动驾驶领域的领军企业，百度旗下萝卜快跑近期在国际市场动作频频，但资本市场却对其技术优势与商业前景的匹配度持谨慎态度。这一矛盾现象，折射出自动驾驶行业在规模化扩张过程中面临的深层挑战。
百度在自动驾驶领域的投入堪称行业标杆。过去十年间，该公司累计投入超1500亿元研发资金，构建起覆盖感知、决策、执行全链条的技术体系，成功跻身全球自动驾驶技术第一梯队。2025年下半年，萝卜快跑接连取得突破性进展：不仅获得迪拜首张自动驾驶测试牌照，还与Uber、Lyft等国际出行平台达成战略合作，计划在德国、英国等市场启动试点项目。这些布局本应成为资本市场追捧的催化剂，但百度股价近三个月累计下跌7%，市场反应明显滞后于技术进展。
行业观察人士指出，资本市场对百度的疑虑源于其商业变现能力的不确定性。尽管技术储备雄厚，但百度在过往多次技术变革中均未能将先发优势转化为持续盈利能力。例如，在O2O和移动支付领域，百度均曾占据有利位置，但最终因资源分散、战略摇摆而错失市场主导权。这种"技术领先但商业滞后"的矛盾，在自动驾驶领域再次显现——当前行业竞争焦点已从技术参数比拼转向运营效率与成本控制。
商业化落地的现实困境更为严峻。根据巴克莱银行研报，自动驾驶单公里运营成本需降至传统出租车水平才能实现盈利，而充电、维保、保险等运营费用占比将随规模扩大持续攀升。目前，百度尚未公布系统性降本方案，其海外扩张计划也面临巨大资金压力。与此同时，特斯拉、Waymo等国际巨头正加速布局，国内小马智行、文远知行等企业也纷纷启动上市进程，市场竞争进入白热化阶段。
百度核心业务的疲软进一步加剧了投资者担忧。2025年第三季度财报显示，其在线营销收入同比下滑18%，连续多个季度呈现负增长态势。这引发市场对百度能否持续支撑自动驾驶业务巨额投入的质疑——若传统业务无法提供稳定现金流，创新业务的发展或将受到掣肘。这种担忧在资本市场蔓延，导致百度整体市销率仅为2.27倍，远低于同行业小马智行（94.39倍）和文远知行（60.67倍）的估值水平。
面对资本市场的质疑，分拆自动驾驶业务成为潜在解决方案。参考百度此前分拆芯片业务并推动昆仑芯上市的成功经验，将自动驾驶业务独立运作可带来多重利好：一方面，通过引入外部资本缓解集团现金流压力，为技术迭代和全球扩张提供弹药；另一方面，实现战略风险隔离，避免自动驾驶业务波动对集团整体估值造成冲击。更关键的是，独立运营的自动驾驶实体将采用科技企业估值框架，摆脱传统业务增长放缓对估值的拖累。
行业分析师认为，分拆后的自动驾驶业务可更灵活地调整战略方向。例如，在技术路线选择上，独立业务单元无需兼顾集团内其他业务的协同成本，能够更果断地转向纯视觉方案等新兴技术路径。这种决策独立性在自动驾驶技术快速迭代的竞争中至关重要，有助于企业抢占关键时间窗口。分拆上市还可通过股权激励等机制吸引顶尖人才，构建更稳固的技术护城河。
当前，自动驾驶行业已进入"耐力赛"阶段。小马智行创始人彭军曾预测，车队规模需超过5万辆才能实现现金回流。这意味着，在学会自主"造血"之前，企业必须持续获得资本"输血"。对百度而言，无论选择分拆还是保持集团化运作，都需要在技术路线选择、资源分配效率、全球竞争策略等方面展现出超越以往的战略定力。唯有让市场看到其构建"技术-商业-资本"铁三角的决心，才能在这场马拉松式竞赛中突围而出。
