知乎近日发布的2025年财报显示，公司首次实现全年盈利（经调整净利润Non-GAAP口径），但营收规模持续收缩至27.5亿元，较2024年下降23.6%。这份财报揭示出知乎在"降本增效"与"AI转型"之间的艰难平衡：通过极致压缩成本实现盈利的同时，用户规模和核心业务增长仍面临严峻挑战。
财报显示，知乎2025年广告收入同比下滑32.3%，会员收入下降12.66%，付费会员数减少10%至1350万。盈利主要依赖2.3亿元投资收益和成本管控——员工成本削减35%，研发开支减少28.3%。这种"瘦身"策略在第四季度尤为明显，当季总营运开支6.09亿元，同比增幅达15%，反映出AI投入与盈利压力的双重拉扯。
AI战略成为知乎突围的关键抓手。2025年2月接入DeepSeek-R1后，知乎构建起包含5000万篇文献和8.7亿问答的差异化语料库，3月升级的直答产品实现AI搜索结果与答主创作的精准溯源。管理层透露，2026年将重点探索AI短剧、漫剧和数据服务领域，强调"关注健康现金流业务"，避免重蹈烧钱扩张覆辙。
内容生态的剧变折射出知乎的转型阵痛。盐选故事独立为"盐言故事"APP后，签约作品超20万部，但爽文、虐文等网文内容占比攀升，教育类Live讲座逐渐边缘化。用户结构呈现年轻化、女性化特征，30岁以下活跃用户占比达73.2%，女性用户突破59.6%。这种转变虽带来现金流，却引发社区调性争议——从"知识分享"向"故事会"的倾斜，正在稀释其差异化竞争力。
外部竞争格局愈发严峻。番茄小说凭借字节生态优势，月活达2.45亿，签约作者超60万，其AI写作工具箱已实现一键扩写、续写功能，并与即梦AI、红果短剧等形成IP开发闭环。小红书则在高质量内容领域形成"虹吸效应"，大量知乎高赞回答被搬运至小红书变现，倒逼知乎加强内容护城河建设。
知乎CEO周源将2025年定义为"结构性转折点"，但数据暴露出深层隐忧：MAU数据停止披露后，用户增长真实性成谜；AI创作工具虽提升供给效率，但尚未转化为流量增长；社区调性、规模增长与商业变现的"不可能三角"仍未破解。在番茄小说流量碾压与小红书内容虹吸的双重挤压下，知乎的AI故事能否讲出新篇章，或将取决于2026年能否在细分赛道建立不可替代性。
